投資要點(diǎn)

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慣性導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈重要標(biāo)的北理工大學(xué)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)孵化：公司主要從事慣性導(dǎo)航系統(tǒng)及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是遠(yuǎn)程火箭彈導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，北理工大學(xué)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)研發(fā)30 余年，現(xiàn)階段產(chǎn)品已批量用于多款遠(yuǎn)程制導(dǎo)彈藥裝備，細(xì)分市場(chǎng)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先位置，后期有望隨新產(chǎn)品放量實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)有望底部反轉(zhuǎn)：公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，受?chē)?guó)內(nèi)疫情多發(fā)等影響， 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.05 億元，同比下降36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.56 億元，同比下降 24%。隨著后續(xù)陸軍需求超預(yù)期增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望底部反轉(zhuǎn)，向上彈性大。

產(chǎn)業(yè)鏈卡位核心：公司上游向中航下屬院所、北京自動(dòng)化所等采購(gòu)元器件，下游供貨給多家軍工集團(tuán)；公司產(chǎn)品在民企中技術(shù)領(lǐng)先，市場(chǎng)集中度高，技術(shù)壁壘高。

核心增長(zhǎng)邏輯：一、好行業(yè)：慣導(dǎo)系統(tǒng)是現(xiàn)代國(guó)防系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于軍機(jī)、導(dǎo)彈、艦艇、核潛艇及坦克等領(lǐng)域，長(zhǎng)期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款戰(zhàn)略導(dǎo)彈、戰(zhàn)術(shù)彈、中近程彈藥均需用慣導(dǎo)“標(biāo)配”產(chǎn)品；二、卡位核心：公司慣導(dǎo)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品壁壘高、研發(fā)難度大、產(chǎn)品是遠(yuǎn)火系統(tǒng)關(guān)鍵零部件，價(jià)值量高、可替代性小；三、背景雄厚：作為北理工孵化企業(yè)，公司擁有一批高學(xué)歷專(zhuān)業(yè)人才，深耕行業(yè)30 余年，在多款研制產(chǎn)品中具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有效保障長(zhǎng)期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；四、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：2022 年受疫情影響，公司收入利潤(rùn)下滑，后期隨產(chǎn)能擴(kuò)張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績(jī)向上彈性大。

遠(yuǎn)程火箭彈：陸軍核心武器，內(nèi)需外貿(mào)促增長(zhǎng)遠(yuǎn)火要“打得遠(yuǎn)”、“打得準(zhǔn)”，還要“用得起”！

遠(yuǎn)程火箭彈：具有射程遠(yuǎn)、覆蓋廣、精度高、通用性強(qiáng)等特點(diǎn)，主要用于遠(yuǎn)距離火力壓制和摧毀，行業(yè)有望成為未來(lái)幾年國(guó)防裝備增速最快行業(yè)之一；遠(yuǎn)火及導(dǎo)彈在用途、成本、結(jié)構(gòu)等方面有差異，二者長(zhǎng)期共同發(fā)展，密切協(xié)同。

遠(yuǎn)火行業(yè)現(xiàn)狀：內(nèi)需外貿(mào)共促發(fā)展。內(nèi)需方面，陸軍骨干裝備，景氣上行；外貿(mào)方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)凸顯遠(yuǎn)火重要性，美國(guó)2020-2024 采購(gòu)金額超過(guò)前21 年總和，我國(guó)遠(yuǎn)火“物美價(jià)廉”，外貿(mào)有望迎來(lái)超預(yù)期發(fā)展。

我國(guó)：內(nèi)需外貿(mào)共促遠(yuǎn)火行業(yè)大發(fā)展。我國(guó)遠(yuǎn)火已擁有遠(yuǎn)距離精準(zhǔn)打擊能力，未來(lái)有望隨陸軍發(fā)展大放量；同時(shí)我國(guó)遠(yuǎn)火產(chǎn)品因高性?xún)r(jià)比在全球軍貿(mào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，且受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，全球軍貿(mào)格局或?qū)⒅厮?，我?guó)份額有望擴(kuò)大。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)0.56、1.76、3.01 億，2023、2024 同比增長(zhǎng)214%、72%，2022-2024 年P(guān)E 為59、19、11 倍。首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)快速更迭等風(fēng)險(xiǎn)

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