在剛剛過(guò)去的端午小長(zhǎng)假里，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

來(lái)自文旅部的數(shù)據(jù)顯示，端午節(jié)假期，國(guó)內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長(zhǎng)32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入373.10億元，同比增長(zhǎng)44.5%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%。其中文旅消費(fèi)、民俗文化消費(fèi)、夜間經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼。

(資料圖)

另有幾組數(shù)據(jù)同樣引人注目：

（1）電影票房方面，端午檔票房收入為9.1億元，處2011年以來(lái)同檔期次高位，僅略低于2018年的9.12億元；觀影人次2252.1萬(wàn)人次，也處2017年以來(lái)同期次高位，僅低于2018年同期的2580.6萬(wàn)人次（下降12.7%），為2019年同期的100.9%，高于五一假期（85.9%）。

（2）餐飲零售方面，商務(wù)部監(jiān)測(cè)顯示，2023年端午節(jié)恰逢畢業(yè)季，促消費(fèi)活動(dòng)增多，節(jié)慶商品消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，休閑出行、餐飲等消費(fèi)升溫，民俗文化游、避暑游等熱度漸顯。

（3）其他方面，美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)顯示，端午假期前兩天，生活服務(wù)消費(fèi)額同比增長(zhǎng)60%，跨地市游客日均消費(fèi)同比增長(zhǎng)190%。

總體上看，人們出行意愿依舊強(qiáng)烈，消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇亦是有目共睹。然而若是深入分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)當(dāng)中似乎透出一絲隱憂。

從人均的角度審視，今年端午假期國(guó)內(nèi)游客人均消費(fèi)支出為351.98元，雖然同比去年增長(zhǎng)了8.5%，但按可比口徑只恢復(fù)到2019年同期的84.1%，這一數(shù)值比五一假期的89.54%有了進(jìn)一步下滑。

這意味著，雖然端午假期出行的人變多了，但其中相當(dāng)一部分人只是在“窮游”，消費(fèi)水平甚至不及疫情之前，側(cè)面反映出人們消費(fèi)意愿依然不強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。

其實(shí)，自去年年底防疫政策大幅度調(diào)整以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景堅(jiān)定看好，包括高盛、花旗銀行、瑞銀、摩根士丹利在內(nèi)的多家國(guó)際知名機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)2023年我國(guó)GDP增速可以達(dá)到5%以上甚至6%。特別是此前受疫情因素壓制較為明顯的消費(fèi)，有望迎來(lái)一波強(qiáng)勢(shì)回暖。然而縱觀近幾個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)消費(fèi)需求確實(shí)是偏弱的。以CPI數(shù)據(jù)為例，今年4月和5月，我國(guó)CPI同比增速分別僅有0.1%和0.2%，均低于市場(chǎng)預(yù)期——要知道，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)中最基本的供求關(guān)系，如果人們消費(fèi)熱情高漲，價(jià)格理應(yīng)是上漲的，但CPI的接連低迷，恰恰反映出當(dāng)前消費(fèi)動(dòng)力的不足。而近期彩票銷量的大漲，以及618期間低價(jià)商品的暢銷，似乎又帶有一絲“口紅效應(yīng)”的味道，仿佛再度佐證了當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)。

上述種種，反映到資本市場(chǎng)層面便是大消費(fèi)板塊的接連下跌。自1月底開(kāi)始，wind大消費(fèi)指數(shù)便步入下跌通道，5個(gè)月時(shí)間里跌幅接近20%，前不久甚至創(chuàng)下年內(nèi)新低。其中，白酒、醫(yī)美、旅游、調(diào)味品等細(xì)分領(lǐng)域均持續(xù)低迷，個(gè)股亦是普遍下跌。對(duì)于那些持有消費(fèi)股的投資者來(lái)說(shuō)，持股體驗(yàn)一定是很不理想的。

為什么人們不愛(ài)消費(fèi)呢？在我看來(lái)，首要原因依然在于“疤痕效應(yīng)”。

自新冠疫情發(fā)生以來(lái)，不少企業(yè)難以正常開(kāi)展業(yè)務(wù)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力增大，部分公司甚至面臨著裁員倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，疊加此前疫情的長(zhǎng)尾效應(yīng)和未來(lái)的不確定性，很多居民的收入和工作崗位不再穩(wěn)定，不安全感日益上升。尤其是那些以工資為主要收入來(lái)源的中低收入群體，他們的家庭財(cái)富受疫情的負(fù)面影響更大；再考慮到中低收入群體占全國(guó)總?cè)丝诘慕^大多數(shù)，他們中很多人的房貸、車貸并沒(méi)有因?yàn)槭杖氲慕档投鴾p少，其經(jīng)濟(jì)壓力在無(wú)形之中又再度增加。

雖然當(dāng)下各行各業(yè)運(yùn)行已重回正軌，但三年疫情使得居民和企業(yè)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表受損嚴(yán)重，再加上近期國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所走弱，居民部門(mén)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期仍未根本性扭轉(zhuǎn)，故而消費(fèi)更趨于謹(jǐn)慎，同時(shí)企業(yè)投資意愿和風(fēng)險(xiǎn)偏好也在下降，不少用人單位仍在想方設(shè)法壓縮成本，就業(yè)市場(chǎng)依然承壓，人們自然不敢“大手大腳”地花銷。這當(dāng)然也難以給資本市場(chǎng)上大消費(fèi)板塊的上漲提供支撐動(dòng)力。

那么話說(shuō)回來(lái)，大消費(fèi)板塊還有救嗎？

客觀地講，國(guó)人消費(fèi)信心和消費(fèi)能力的確難以在短時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出明顯的起色，但需要認(rèn)清的是，消費(fèi)不僅關(guān)乎到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和各行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的恢復(fù)，還影響到產(chǎn)業(yè)升級(jí)和居民福祉，特別是在全球主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退、我國(guó)出口動(dòng)力走弱的背景下，擴(kuò)大消費(fèi)以釋放內(nèi)需潛力的重要性便進(jìn)一步凸顯出來(lái)。

正因如此，近期關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)等方面的政策利好不斷涌現(xiàn)，這符合“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”的政策基調(diào)。而在當(dāng)前消費(fèi)需求總體偏弱的情況下，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)更大力度促消費(fèi)政策的預(yù)期也愈發(fā)強(qiáng)烈，板塊情緒也逐漸迎來(lái)好轉(zhuǎn)。展望后續(xù)，隨著接下來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)度的進(jìn)一步提高，居民消費(fèi)有望進(jìn)一步回暖，而相關(guān)企業(yè)盈利能力的不斷修復(fù)也會(huì)傳導(dǎo)至居民端，形成良性循環(huán)。如此一來(lái)，下半年的消費(fèi)情況很可能會(huì)好于上半年。

再考慮到近期大消費(fèi)板塊的下跌幅度已經(jīng)足夠大，并且市盈率分位數(shù)只有近5年來(lái)的34.25%，近3年來(lái)的1.97%，已經(jīng)頗具性價(jià)比。從技術(shù)形態(tài)上看，大消費(fèi)板塊目前已在關(guān)鍵位置處止跌，似有筑底跡象。因此綜合來(lái)看，眼下A股大消費(fèi)板塊已具備較好的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)，值得逢低買(mǎi)入。

在具體配置過(guò)程中，建議重點(diǎn)關(guān)注受益于政策支持的汽車、家電、房地產(chǎn)相關(guān)等細(xì)分領(lǐng)域，以及業(yè)績(jī)底部改善的醫(yī)美、化妝品等高成長(zhǎng)消費(fèi)賽道。另外還可以關(guān)注大消費(fèi)板塊中的優(yōu)質(zhì)白馬股，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)利來(lái)都是公募基金青睞的配置標(biāo)的，經(jīng)歷了前期較大幅度的調(diào)整后，已然具備了較高的安全邊際，適合以中長(zhǎng)期思路來(lái)逢低布局，并耐心持有，相信會(huì)有不錯(cuò)的收獲。

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