【資料圖】

行業(yè)近況

近日眼科連鎖服務(wù)及器械公司陸續(xù)披露2022 全年及1Q23 業(yè)績(jī)；22 年疫情影響下，屈光、視光仍維持較高景氣度，白內(nèi)障、眼病受到一定壓力；1Q23 頭部企業(yè)恢復(fù)速度亮眼，表觀增速多有超市場(chǎng)預(yù)期，看好全年業(yè)績(jī)彈性。

評(píng)論

2022 年疫情下消費(fèi)類業(yè)務(wù)仍保持較強(qiáng)韌性，頭部企業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健。2022 年受外部影響下，頭部連鎖企業(yè)仍能展現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)1，全年收入同比增速保持在-1~7%。得益于眼科醫(yī)療需求端高景氣度和剛性，偏消費(fèi)類業(yè)務(wù)在疫情壓力下展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，行業(yè)整體仍保持高增長(zhǎng)，屈光、視光業(yè)務(wù)收入同比分別增2~15%、-6~12%。而偏嚴(yán)肅類業(yè)務(wù)受到短期限制篩查及出行意愿下降的影響，增速下降明顯，白內(nèi)障、眼病業(yè)務(wù)收入同比分別增-15~-1%、-13~-1%。

1Q23 疫后恢復(fù)超預(yù)期，積壓需求釋放，頭部企業(yè)恢復(fù)勢(shì)頭強(qiáng)勁，白內(nèi)障和眼病業(yè)務(wù)快速反彈，屈光和視光業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)。愛爾/華廈/何氏/普瑞收入同比增速分別為20%/15%/27%/39%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為21%/ 22%/113%/92%。結(jié)合去年基數(shù)情況，我們認(rèn)為后續(xù)恢復(fù)有望逐季度加速，期待頭部公司全年業(yè)績(jī)高彈性，持續(xù)看好技術(shù)+消費(fèi)升級(jí)背景下國(guó)內(nèi)眼科產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度、長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和投資價(jià)值。

產(chǎn)品端共享行業(yè)紅利，角塑、人工晶體等眼科器械展現(xiàn)同步高增長(zhǎng)；角塑集采落地，整體降價(jià)情況較好、利好滲透率提升。近年一批優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)眼科器械企業(yè)涌現(xiàn)，在集采、疫情影響下市占率快速提升，行業(yè)龍頭愛博醫(yī)療/歐普康視2022 扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速38.8%/14.7%。分產(chǎn)品看，1）角膜塑形鏡：疫情下青少年近視防控需求提升，使其成為增速最快的眼科細(xì)分賽道之一；國(guó)產(chǎn)品牌憑借積極推廣實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)，2022 年愛博/歐普角塑收入同比增長(zhǎng)62.1%/11.0%，1Q23 行業(yè)高景氣度持續(xù)；近日河北醫(yī)保局公開區(qū)域報(bào)價(jià)結(jié)果，角塑降價(jià)情況良好，我們認(rèn)為有利于減輕患者負(fù)擔(dān)、提高角塑可及性；2）人工晶體：國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)口替代加速，22 年限制篩查影響下，愛博人工晶體收入仍實(shí)現(xiàn)15.8%同比增長(zhǎng)，1Q23 積壓需求釋放帶來更強(qiáng)勁反彈；3）ICL晶體：2022 年STAAR Surgical的ICL晶體中國(guó)區(qū)銷量同比增長(zhǎng)38%，1Q23 在去年高基數(shù)背景下銷售額同比增長(zhǎng)24.3%，并實(shí)現(xiàn)1-3 月逐月提升。

估值與建議

建議關(guān)注服務(wù)端：愛爾眼科、華廈眼科、何氏眼科（未覆蓋）、普瑞眼科（未覆蓋）、朝聚眼科、德視佳；產(chǎn)品端：歐普康視、昊海生科（未覆蓋）。

風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；新院或新產(chǎn)品爬坡不及預(yù)期；突發(fā)醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。

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